来源：金融时报-中国金融新闻网
自年初日本股市大幅上涨以来，投资者一直在日股涨势还能持续多久的问题上争论不休。本周一（3月11日），日本股市一度暴跌超过千点，不看好日股前景的声音走高。当天，日经225指数和东证指数在大幅低开后不断下挫，日经股指一度下跌近1200点。至收盘时，日经股指重挫868.45点，下跌2.19%，收于38820.49点，为2021年6月以来的最大单日跌幅；东证股指下跌59.97点，下跌2.20%，收于2666.83点，创下去年10月以来最大单日跌幅。截至北京时间3月12日11时，多个亚洲股市走高，但日经225指数仍处在下滑中。
受益于人工智能等话题热度攀升，今年日本股市出现凌厉涨势：日经225指数在2月22日盘中和收盘突破1989年38915.87点的历史高点后，依然保持升势，并在1周多后的3月4日盘中首次升破4万点大关。一时间，有关日股上涨尽头或是“天空”的利好声盛传坊间。但客观而言，2024年日股要想维持涨势，可能还需迈过几道“坎”。首先是下周的日本央行议息以及后续日本央行退出负利率的步伐。其次，日本央行结束负利率之后的日元升值压力。再次，日本疲弱的经济表现、人口老龄化等问题可能对日本股市“补刀”。
日本央行将在3月18至19日召开利率会议。越来越多的分析师押注，日本央行可能会在本次会议上结束负利率。3月12日，日本央行行长植田和男表示，自1月以来已经看到了各种数据，本周会有更多的数据出炉，因此会综合考虑这些数据，以作出适当的货币政策决定。植田和男强调，会在看到良性循环后作出正确决定。目前，全球主要经济体中仅日本央行仍在执行负利率政策。自2013年以来，日本虽然一直坚持负利率政策，但效果一直备受争议。最新数据显示，去年第四季日本经济修订后由下跌0.4%变为上升0.4%，但只是暂时躲避陷入技术性衰退——这意味着日本经济已积重难返，超宽松货币政策救不了日本经济。
近来，日本经济决策者频频放风结束负利率政策，并开始部署启动2007年后首次加息。目前来看，决策者仍旧十分在意市场反应，有意有序推进利率正常化，不会引爆股市泡沫及冲击实体经济。投资者对此忧心忡忡：日经指数3月11日一度暴跌千点以上，背后的原因是市场担心利率上升，资产价格恐大跌，酿成新危机，日本经济更难走出长期的困局。有经济学家警告称，在上一轮日本泡沫经济破灭之后，日本经济经历了迷失30年；如今，伴随着利率正常化，日本经济恐怕会走入另一个迷失30年。
在日本央行即将退出负利率的大背景下，日元对美元走高，可能导致出口类公司的海外收益减少，从而推动投资者抛售日本汽车和机械制造商股票。事实上，对于今年以来日本股市凌厉升势，日本人似乎并未有太多的幸福感。一则，日本散户投资者遭遇30多年前日股泡沫爆破的惨痛教训，对投资日股有戒心，这次大升市，日本散户普遍没有参与，日股大旺并未产生财富效应，去年第四季日本私人消费环比仍然收缩0.3%。二则，在日本经济表现疲弱之下，日本民众购买力并未增强。数据显示，今年1月，日本实质工资同比下跌0.6%，已形成了连续22个月跌势。
不过，当下就断言日股涨势将止可能为时尚早。尽管日本央行退出负利率在即，日股出现大幅下滑，但这可能只是日股在前期大幅攀升之后的技术性调整。本轮日本股市走高，与上一次日本泡沫经济破灭之前的情形并不相同。过去10年中，日本政府对日本企业实施了一套英国式的管理准则，并不断敦促商界领袖提高股本回报率，实现董事会多元化，并给予股东更大的发言权。另外，当日经指数在上世纪80年代末升至历史最高水平时，其市盈率为60倍——这属于股市泡沫范畴。据日经亚洲的数据，截至3月4日，即便日本股市徘徊在历史高点附近，日股的市盈率只有16倍。“如果日经指数在几年内达到5万点，我不会感到惊讶。”瑞穗研究所的执行经济学家莫间和夫表示，“从行业角度来看，高科技相关公司将继续有前景。”日本的公司治理改革一直是该国股市的关键驱动力，但莫间和夫同时也强调，日本股指并不一定代表包括中小企业和家庭在内的整个经济。
